中港股市价量爆升 基本面未改存隐忧 麦朴思：关注中央对企业态度

人民银行、国家金融监管总局及中证监三大部委，在9月24日联合召开记者会，宣布一系列「放水」措施后，中央政治局会议更进一步释放重磅「救市」讯号，令市场确认内地出现政策转向。中港股市连日价量爆升，年轻市民急开户跻身「股民一族」，内地焦点楼盘销售处再现人流。儘管政策出现转向，惟成效需时显现，「新兴市场之父」麦朴思相信「暴力跌市」不会重现，长远还需看中国结构性经济问题改善情况。

内地政策「组合拳」出招后，中港股市大上大落。「新兴市场之父」麦朴思（Mark Mobius）与滙丰环球私人银行及财富管理亚洲区首席投资总监范卓云接受本报专访时均表示，相信2015年A股「暴力救市」变「暴力跌市」一幕不会重演，不过，升市要持续下去并成功令外资对中资股改观，根本关键在于中国的结构性经济问题有改善，而政府对企业的态度，也是外资长期重返中资股重要考量。

内地三大部委9月下旬的联合记者会，刺激中港股市谷底翻身，现为麦朴思新兴市场基金主席的麦朴思指出，中国计划向市场导入巨额资金，促进A股在「组合拳」宣布初期呈现戏剧性升市，有很多投资者因避免跑输大市而被迫入市。

范卓云料政策市续波动

「组合拳」记者会后，内地亦举行数场政策相关记者会，惟这波「政策市」的升市力度却有放缓迹象，反映投资者开始冷静下来观望措施细节。范卓云提醒，由于财政刺激的具体规模和执行细节尚未完全清晰，中港股市波动性仍会维持。范卓云说：「市场必须要看到具体数字，才能做到风险评估。」她认为投资者需评估措施力度，是否足以扭转内地由债务和通缩所引致的结构性增长放缓风险，甚至衡量措施对于稳定消费信心及提振内需的作用，惟反映措施影响的数据，最快11月才面世。

同时，投资者也正等待中资股第三季业绩期来临，因届时管理层的前瞻指引，是外资考虑加配中资股与否的重要考虑。范卓云列举一些外资关心的问题，如上市公司管理层有否因应9月底出台的政策而重拾信心，或企业会否因此加大投资或扩大产能等。「如果我们期望整个股市的升势中期得以持续，必须要有基本面改善配合。」她说。

另一方面，中国政府以往对个别行业的严厉监管为外资留下阴影。儘管监管取态已不如往昔鹰派，但麦朴思强调，中央政策及其对企业和企业家的态度，仍是外资对中国股市的主要关注之一；环球政治环境变化也要考虑，包括中美关係。

中证监今年4月公布的新「国九条」，聚焦加强保护投资者权益，被视为是中国难得的企业管治改革。麦朴思认同新「国九条」有正面作用，修订法例以加强企业问责是好事。

那么一系列救市措施宣布后，股市将何去何从？范卓云说，自9月展开的升市暂可分两大阶段，首阶段是中国针对资本市场创设互换便利等措施，憧憬措施有助提升资本市场流动性；现时则处于升市第二阶段，投资者正观望更多政策细节，倘有更多跟进消息，市况才有机会摆脱波动并推展至第三阶段。

有指今趟A股升市，参与散户多为年轻人，因曾经历十年前A股股灾的老股民仍犹有余悸。麦朴思忆述A股在2014年底飙升，至翌年6月中累计涨幅超过一倍，指「这不仅是投机引发的结果，更重要是保证金融资交易，加上市场预期政府将提供更多刺激措施」。他认为政府前车可鉴，不会容许投机活动令股市再次出现暴跌。「我怀疑监管机构和政府会否允许这种情况再次发生。」麦朴思说。他相信，有了2015年的经验，当局已经就此制定更严格规範。范卓云同意当年的A股危机，很大程度是因为股市槓桿过高引致，有关问题现已化解。

大行仍审慎 关注措施落地

至于其他外资大行看法，高盛认为，中国这次在政策反应上有别于以往，投资者很大程度上得到了他们所期望的措施，又称从日本的经验可见，即使经济处于通缩及长期熊市，股市也可出现强劲反弹。

野村认同，中国领导层开始认真採取刺激措施，但对此仍持审慎态度，儘管A股的估值和槓桿率，远未到达到2015年程度，不排除A股的泡沫程度，会反过来影响中央最终推出的财政方案规模和内容。

摩根士丹利则指出，儘管措施缺乏细节，但内地政策转向信号已十分明确，展望中期至长期的中资股上升空间，该行关注多项因素，包括详细的财政刺激规模、时间和针对範围，以及过剩内房的消化速度。

採访、撰文：余倩敏